창해에탄올 (004650)

안녕하세요 국내 주식투자에 꼭 필요한 부분을 시안성좋게  종목분석하는 PAPADA입니다. 오늘은 창해에탄올 종목에 한 기업분석을 포스팅 해보겠습니다. 지극히 개인적인 의견이므로 주식공부하는 관점으로 참조해주시기 바랍니다. 

 

 

 

기업개요

동사는 1966년 6월 16일 설립되어 주정 제조를 주요사업으로 영위하고 있으며, 2014년 코스닥시장에 상장됨. 동사의 사업구분은 주정사업부, 에너지사업부, 엔지니어링사업부, 무역사업부 4개의 부문으로 구분되며, 주요제품은 주정, 건설, 타피오카 등이 있음. 동사의 주요 생산품인 주정을 생산하는 업체는 현재 국내에 9개사가 있으며, 발효주정과 정제주정으로 구분되며, 이들은 소주시장과 밀접한 관계에 있음. 창해에탄올은 1966년, ㈜보해산업이라는 상호로 임광행 대표이사에 의해 설립되었다. 이후 2004년에 사명을 ㈜창해에탄올로 변경했다. 2014년 7월 코스닥 시장에 신규상장했다.동사는 2003년, 본점 및 제조장을 전주로 이전하면서 임광행 대표이사의 차남인 임성우씨가 대표이사이자 회장으로 취임했다. 같은 해, ㈜보해주정을 흡수 합병했다. 2011년 9월 보해양조 지분 42.7%를 인수하며 경영권을 확보했다. 장남인 임건우씨가 물려받았던 보해양조는 계열사인 보해저축은행의 부실이 전이되면서 자금난을 겪으며 위기에 몰렸다. 창해에탄올은 구원투수로 외부 매각 위기에 놓인 가업을 되찾아 왔다. 인수 직후인 2012년말 기준 보해양조의 부채는 1,900억원을 상회했고 부채율 400%가 넘었지만, 동 지표들은 2016년말 각각 1,200억원, 120% 수준으로 개선되었다. 창해에탄올은 2012년 창해베트남을 자회사로 편입했다. 2014년~2015년에는 바이오에탄올 및 바이오케미칼 분야로 신사업을 추진했다. 2014년 4월 바이오화학 소재 클러스터 구축 투자협약을 체결했으며, 2015년 바이오콤비나트 플랜트를 구축했다. 2016년, 창해에탄올은 하이트진로홀딩스로부터 하이트진로에탄올(전라주정) 주식을 인수하고, 2017년 2월 흡수합병을 완료했다. 이로써 점유율이 14%에서 20%로 상승하면서 업계 1위가 되었다. 노후화된 하이트진로에탄올 공장에서 생산하는 대신 창해에탄올의 전주 공장에서 사실상 생산을 전담하고 있어, 가동률 상승에 따른 규모의 경제, 수율 개선, 인건비 절감 등 긍정적인 효과를 볼 수 있었다. 주정업 특성 상 이러한 시장점유율은 계속 유지되면서 현재까지도 약 20%로 1위를 기록하고 있다.

창해에탄올 월봉 차트

 

 

 

주주현황

2022년 9월 30일 기준, 창해에탄올의 주요주주는 임성우(지분율 23.4%, 대표이사), 임우석(1.8%, 임원), 보해매실 농원(주)(1.8%, 기타 특수관계인)이다. 최대주주 및 특수관계인의 지분 비율은 27.1%이다. 자기주식수는 1,603,534주로 전체 발행주식의 17.4%에 해당한다.

 

 

 

 

모멘텀

1. 안정적인 주정 매출 (청해에탄올 국내 주정시장 점유율20% 1위 회사)

2. 높은 배당수익률과 안정적인 재무구조

 

 

 

 

관련주

풍국주정, 한국알콜, MH에탄올, 진로발효, 보해양조, 무학

 

 

 

 

기업실적분석

창해에탄올의 2022년 3분기 누적 매출액은 전년대비 13% 증가한 804억원을 기록했다. 매출 성장의 배경은 1)2022년 1월 25일, 주정 가격(발효주정 8.01%, 정제주정 8.80%)이 크게 인상되었고, 2) 전년대비 소주의 소비량이 증가하면서 주정의 수요 역시 증가했으며, 3) 전 세계적으로 농산물을 포함한 상품 가격이 급등하면서 창해에탄올의 해외자회사인 창해베트남의 매출이 전년동기대비 28% 급증했기 때문이다. 참고로 주정 가격은 매년 소폭 상승하다가, 최근 몇 해 동안 정체되었다. 2022년 주정가격 인상 폭은 이례적으로 높은 편이었는데, 수년 동안 없었던 인상이 한꺼번에 반영된 것으로 사료된다.
창해에탄올의 2022년 3분기 누적 영업이익은 전년대비 20% 감소한 87억원을 기록했다. 영업이익률은 10.9%로 전년동기대비 4.6%p 하락했다. 이는 1) 2022년 극심한 인플레이션에 의해 주요 원재료인 조주정과 타피오카가 전년동기대비 각각 36%, 12% 상승했고, 2) 두 원재료를 수입하면서 달러로 결제하는데 환율 역시 급등했기 때문이다. 이에 따라 2022년 3분기 누적 매출원가율이 81.4%로 전년동기대비 7.1%p 급등했다. 반면, 동 기간 판관비율은 7.8%로 전년동기대비 2.6%p 하락해 영업이익률 큰 폭의 하락을 일부 방어했다.

창해에탄올 실적

 

 

 

 

종목 리스크

창해에탄올의 주정사업부는 회사의 근간을 이루는 주력사업부로서 전사 매출뿐 아니라 영업이익의 대부분을 차지한다. 앞서 언급한바와 같이 동사 주정사업부(별도기준 실적)의 매출원가는 원재료 가격과 환율에 의해 크게 영향받는 구조이다. 낮은 환율 및 안정화된 원재료 가격이 반영되었던 2018~2020년 동사 별도기준 매출원가율은 72.2%~76.4%로 낮은 편이었다. 동기간 별도 영업이익률 역시 21.5%~17.9%로 역사적으로 높은 수준의 수익성을 시현했다. 참고로 동사는 통상적으로 6개월 정도 미리 원재료를 구입해 놓기 때문에 2018년 최고수준의 영업이익률(21.5%)은 2017~2018년의 낮은 환율이 반영된 결과이다.

 

 

 

 

 

창해에탄올의 기업분석을 마치며 지극히 개인적인 의견이므로 참고용으로만 참조 부탁드리며, 종목 추전 글이 아니며 투자 책임은 투자자 본인임을 꼭 인지해 주시기 바랍니다. 이상 창해에탄 기업분석에 대한 포스팅을 마무리 짓도록 하겠습니다.