씨에스베어링 (297090)

안녕하세요 국내 주식투자에 꼭 필요한 부분을 시안성좋게  종목분석하는 PAPADA입니다. 오늘은 씨에스베어링 종목에 대한 기업분석을 포스팅 해보겠습니다. 지극히 개인적인 의견이므로 주식공부하는 관점으로 참조해주시기 바랍니다. 

 

 

기업개요

동사는 2007년 ㈜삼현엔지니어링으로 설립되었으며, 2018년 3월 씨에스윈드그룹에 편입되면서 ㈜씨에스베어링으로 사명을 변경하였다. 주요 제품은 풍력용 베어링이며, 블레이드와 로터를 연결하고 지지하는 Pitch Bearing과 고정된 풍력타워와 회전하는 나셀을 연결하고 지지하는 기어타입 핵심부품인 Yaw Bearing을 생산한다. 동사는 글로벌 풍력터빈 제조사인 GE에 14년 이상 베어링을 공급 중이며, GE內 40% 내외 M/S를 차지하고 있다. 2021년 GE向 매출비중은 95%, 미국向 수출비중은 77.5%였다. 동사는 글로벌 풍력타워 1위업체인 씨에스윈드(CS Wind)의 핵심 계열회사로서 GE 뿐만 아니라 Vestas, 지멘스 가메사(SGRE) 등 글로벌 메이저 풍력터빈업체들과 10MW급 이상 초대형 해상용 베어링 개발을 진행 중이다. Pitch Bearing은 블레이드와 로터를 연결하고 지지하는 역할을 하며 1개의 터빈에 3개의 피치베어링이 필요하다. 피치베어링은 바람의 세기에 따라 날개의 경사각을 조절해 출력을 능동적으로 제어하며, 최적의 출력을 위해 정밀한 성형공정과 가공 기술이 필수적이다. Yaw Bearing(요베어링)은 고정된 풍력타워와 회전하는 나셀을 연결하고 지지하는 기어타입의 핵심부품으로 1기의 풍력발전기에 1개가 소요된다. Yaw System은 로터 축을 항상 바람이 불어오는 방향으로 일치하도록 제어하는 방향제어 시스템으로 조직의 균열성 및 오차 설계, 기어 가공술 및 열처리 등 제품의 요구사항이 까다로운 핵심부품이다. 동사의 베어링별 매출비중은 터빈에 사용되는 베어링 개수에 비례해 Pitch Bearing 75%, Yaw Bearing 25%이다.

동사의 종속기업으로는 2019년 7월 설립된 CS Bearing Vietnam이 있으며, 지분율은 100%이다. 동사는 경남 함안군 칠서면에 연간 7,500pcs를 생산 가능한 국내 공장을 보유하고 있으나, 글로벌 대응능력 강화 및 향후 수요가 증가하는 초대형 해상풍력시장 대응을 위해 2019년 베트남 붕타우의 50,000㎡(15,000평) 부지에 해외생산기지를 구축하였다. 1차 투자로 총투자비 380억원을 투자해 연산 4,000pcs 생산체제 구축을 2020년 1분기에 완료하였으며, 2차 투자로 2022년말까지 연산 6,500pcs, 2023년 하반기까지는 연산 8,000pcs의 생산체제를 구축할 계획이다. 동사는 고비용 및 낮은 가동률의 국내공장을 2022년 3분기까지 철수하고, 2022년 4분기부터는 베트남 단일공장 체제로 전환할 계획이다. 베트남공장은 2021년부터 현지 코로나19에 따른 이동제한조치로 인해 인원채용에 난항을 겪었으나, 2022년 2분기말 기준 293명을 채용하여 2020년초 82명에서 대폭 증가하였다. 베트남공장은 저임금 노동력을 기반으로 원가경쟁력을 확보하고 있어 국내공장의 적자에도 불구하고 국내보다 10% 내외 원가가 낮아 수익성을 극대화할 수 있을 것으로 기대된다. 베트남법인 매출액은 2020년 280억원에서 2021년 454억원으로 62.1% 급증하였으며, 2022년 상반기에는 238억원으로 10.7% 증가하였다. 연결기준 베트남법인 매출비중은 2020년 27.0%에서 2021년 47.5%, 2022년 2분기 78.1%까지 상승해 생산기지 해외이전이 계획대로 진행되고 있는 것으로 보인다.

 

씨에스베어링 차트

 

 

 

모멘텀

1. 미국 IRA 법안 통과로 향후 풍력시장 고성장 예상(인플레 감축법 최종통과)

2. 고객사 및 제품 Mix 다변화로 수익성 기대

3. 풍력발전기 20년 수명 목표로 생산(노후 풍력발전기 부품 교체 리파워링시장 본격 도래)

 

 

관련주

씨에스윈드, 삼강엠앤티, 동국S&C, 유니슨

 

 

기업실적분석

2022년 상반기 매출액은 332억원으로 전년동기대비 43.9% 감소하였고, 영업이익은 31억원 적자를 기록하며 전년동기대비 적자전환하였다. 매출부진 원인은 동사 매출의 대부분을 차지하는 GE향 매출이 상반기 315억원으로 전년동기대비 43.6% 급감한 영향이 가장 크다. 이는 미국에서 지난 5년간 풍력발전산업을 정책적으로 지원한 PTC(생산세액공제)제도가 2021년 종료되면서 신규 프로젝트가 지연된 영향이 컸다. 영업이익이 적자로 전환한 원인은 GE發 수주 급감 영향으로 생산원가가 상대적으로 높은 국내공장의 가동률이 20%선까지 하락하여 단위 고정비 증가에 따른 원가율이 상승했기 때문이다. 여기에 베트남 공장도 지난 해까지 당기순이익을 기록하고 상반기에는 매출액은 238억원으로 전년동기대비 10.7% 증가했으나, 원재료 비용 상승 영향으로 원가율이 높아지면서 상반기에는 17억원의 당기순손실을 기록, 적자로 전환하였다.

국내공장 가동률 하락에 따른 고정비용 증가로 영업적자를 기록했지만 4분기부터는 베트남 단일공장 생산체제로 실적 턴어라운드가 예상된다.

 

씨에스베어링 실적

 

 

매매동향

씨에스베어링 매매동향입니다. 기관+78억이상 순매수

 

씨에스베어링 매동

 

 

 

 

 

씨에스베어링의 기업분석을 마치며 지극히 개인적인 의견이므로 참고용으로만 참조 부탁드리며, 종목 추전 글이 아니며 투자 책임은 투자자 본인임을 꼭 인지해 주시기 바랍니다. 이상 씨에스베어링 기업분석에 대한 포스팅을 마무리 짓도록 하겠습니다.